Специфика инвестиций в недвижимость канады. Экономика Канады

Издавна Канада выступала ареной соперничества Великобритании и США как объект капиталовложений в самые разные отрасли и сферы хозяйственной деятельности. Вся экономическая история XX в. - это свидетельство укрепления доминирующих позиций мощных американских, в том числе транснациональных корпораций в этой стране и соответствующее ослабление позиций британского капитала. В настоящее время в экономике страны действует множество компаний из Европы, Японии, Юго-Восточной Азии, особый динамизм проявляют китайские, бразильские, южнокорейские и другие компании. В свою очередь, канадские банки и компании также участвуют в вывозе капитала, особенно в США и Мексику (в рамках облегченного доступа на рынки в соответствии с Североамериканским соглашением о свободной торговле). Существенный рост объемов прямых иностранных инвестиций (ПИИ), поступающих в Канаду и уходящих из страны, обусловлен объективными процессами глобализации и транснационализации производства, либерализацией трансграничного перемещения капитала на основе подписанных соглашений в рамках ВТО, ОЭСР и других международных организаций, внешней открытостью канадской экономики, процессами либерализации хозяйственной деятельности, созданием благоприятной правовой среды и стимулов для зарубежных и отечественных инвесторов на федеральном и провинциальном уровнях. В соответствии с федеральным законом об инвестициях 1985 г. в Канаде отсутствуют какие-либо существенные ограничения на экспорт и импорт капитала. За период 1990-2010 гг. экспорт и импорт капитала осуществлялся высокими темпами, значительно опережавшими динамику внешнеэкономических связей: объем инвестиций, накопленных за рубежом, вырос с 98,0 млрд долл. до 510 млрд долл., т.е. в 5,2 раза, в то время как иностранные капиталовложения в Канаду увеличились в 3,3 раза (табл. 14.4).

Таблица 14.4

Прямые иностранные инвестиции в Канаду и прямые канадские инвестиции за рубежом, млрд кан. долл.

Иностранный капитал (в основном американский, а также английский и европейский) контролирует до 30% канадской экономики, не связанной с финансовым сектором. Пять иностранных транснациональных компаний (General Motors of Canada, Ford Motor Co of Canada, Chrysler Canada, IBM Canada, Amoco Canada Petroleum Co) входят в десятку крупнейших компаний Канады по показателям годового дохода.

Одновременно канадский капитал издавна активно внедряется в экономику США и другие страны, в том числе в Мексику, особенно после вступления в силу соглашения о трехсторонней интеграции: США - Канада - Мексика (1994 г.). Главным инструментом проникновения канадского капитала на зарубежные рынки и прилива иностранного капитала в Канаду служат слияния и поглощения компаний. На долю таких сделок пришлось, например 74,4% годовых вложений канадского капитала в 2005 г., 78,7% в 2006 г. и 66,0% в 2007 г.; эта форма консолидации снизила активность в 2008 и 2009 гг. (32 и 34%), но стала возрастать в 2010 г. В 2007 г. в числе сделок подобного рода, превышающих 1 млрд долл., состоялось приобретение канадской компанией Investor Group таких американских компаний, как Novelis Inc (производство алюминия) и Mid-Western Aircraft Systems (самолетостроение). В свою очередь, наиболее крупными приобретениями американских корпораций в Канаде в 2007 г. явились газораспределительная компания Terasen Inc, нефтегазовая Northlock Resources Ltd, компания по производству нефтегазового оборудования Precision Drilling Corp-Energy. Крупнейшими канадскими финансовыми институтами, входящими в первые 50 финансовых ТНК мира, выступают Royal Bank of Canada (с активами на сумму 351 млрд долл. в 2007 г.) и Manulife Financial Group (302 млрд долл. в том же 2007 г.).

Потенциал канадского капитала на международных финансовых рынках значителен, о чем свидетельствует большое число располагающихся на территории Канады крупнейших корпораций мира. Она, как правило, выступают авангардом национального бизнеса на зарубежных рынках. В соответствии с рейтингом, составляемым британской газетой Financial Times, страна занимает пятое место в мире по количеству самых крупных корпораций, инкорпорированных в Канаде. Прямые инвестиции канадских компаний за рубежом сосредоточены в основном в отраслях, получивших наибольшее развитие в Канаде, - они здесь получили опыт, признание и финансовую мощь. В целом в этих инвестициях преобладает сфера услуг, на которую приходится около 60% общего объема накопленных инвестиций за рубежом.

Следует отметить, что сформировавшийся сегмент транснационального бизнеса Канады укрепляет свои позиции в глобальной экономике прежде всего за счет возросшей активности канадских финансовых институтов, которые всегда были объектом особого внимания государства, в них не допускается иностранный капитал. В то же время экспорт капитала финансового сектора, игравший важную роль на начальном этапе внешней экспансии, и сегодня занимает доминирующие позиции в накопленных иностранных инвестициях за рубежом. За последние десять лет доля сектора финансовых и страховых услуг увеличилась более чем на 10% и составила 44,1% (230,7 млрд долл.) общего объема ПИИ Канады за рубежом.

Отметим и другой момент: укрепление канадской валюты в 2009-2010 гг. привело к тому, что, с одной стороны, подешевели американские активы для инвесторов из Канады, а другой - существенно снизилась конкурентоспособность канадской продукции на рынке США, играющем особо важную роль для канадских компаний. С учетом большой значимости этого огромного по своей емкости рынка многие канадские компании вынуждены приобретать конкурирующие предприятия или создавать собственные производства на территории США в целях сохранения своих рыночных позиций. Еще одним стимулом для прямых инвестиций в США выступает более благоприятная среда для развития высокотехнологичных производств, связанная с возможностями привлечения дополнительного капитала и доступом к различным формам государственной поддержки.

Бизнес в США важен и для целого ряда канадских компаний, связанных с добычей и транспортировкой энергоносителей, производством цветных металлов, нефти и газа, удобрений и др. Так, четыре из девяти месторождений газовой корпорации EnCanada находятся в США. Крупная канадская нефтегазовая компания Nexen добывает 17% (2009 г.) всего объема нефти на территории США. Другой пример: почти 52% генерирующих мощностей одной из крупнейших энергетических компаний Канады - TransCanada приходится на активы в Соединенных Штатах. В промышленности Канады следует отметить крупнейшего в мире производителя в области комплектующих для автомобильной промышленности и запасных частей Magna International; ему в США принадлежат 53 завода и 19 исследовательских и конструкторских центров. Ряд канадских компаний специализируется на добыче или выпуске различных продуктов для внутреннего и американского рынков. Например, Potash Согр в Канаде производит только калийные удобрения; в то время как фосфатные и азотные удобрения производятся в основном в США. В свою очередь, Teccominco добывает цинк в США, а уголь, медь, золото и нефть - в собственной стране, Канаде.

Канадские ПИИ в Мексике незначительны, они составляют около 5 млрд долл., или 1% от совокупных капиталовложений Канады за рубежом. Причем в последнее десятилетие доля этой страны в общем объеме ПИИ из Канады почему-то снижается, что позволяет говорить о том, что НАФТА не стала ускорителем экспансии канадского капитала в этой стране. На страны Центральной и Южной Америки приходится 4,8% (25 млрд долл.) накопленных за рубежом капиталовложений; крупнейшими реципиентами выступают Бразилия (8,5 млрд долл.), Чили (5,7 млрд долл.) и Аргентина (4,7 млрд долл.).

Доля Европы в канадских зарубежных вложениях имеет устойчивую тенденцию к повышению: 22% в 1997 г., 30% в 2009 г. На страны ЕС-15 ориентировано свыше 27% накопленного канадского капитала за рубежом. Традиционно наиболее крупными сто получателями выступают Великобритания (61 млрд долл., или 38% европейских вложений Канады), далее следуют Ирландия (24,2 млрд долл.), Франция (17,1 млрд долл.), Голландия (12,3 млрд долл.). В отраслевом разрезе преобладают инвестиции в финансовый сектор (более 45%) и в отрасли добывающей промышленности (26%), в меньшем объеме ПИИ накоплены в различных отраслях промышленности, а также в торговле и услугах (7,2%). В Японии ПИИ, достигшие в 2002 г. 9,7 млрд долл., значительно сократились до 4,5 млрд долл. в 2009 г., что обусловлено такими факторами, как повышение курса йены, увеличение ограничений на операции крупных розничных компаний (национальных и иностранных), откладывание срока одобрения трансграничных слияний и поглощений посредством обмена акциями на период после 2007-2009 гг.

В последнее время все большее внимание канадских корпораций привлекает горнодобывающая и нефтегазовая промышленность Казахстана; инвестиции в эти отрасли динамично росли в последние годы и составили свыше 1,6 млрд долл. в 2009 г. Существенно увеличились капиталовложения в экономику Китая, также достигшие в 2009 г. 1,7 млрд долл., несмотря на ограничения, с которыми канадскому капиталу приходиться сталкиваться, прежде всего в таких секторах, как финансы и добыча полезных ископаемых в этой стране.

Из других стран региона существенные объемы капиталовложений сделаны в Южной Корее (431 млн долл. в 2007 г.), Таиланде (972 млн долл.), Новой Зеландии (453 млн долл.) и Малайзии (568 млн долл.). Кроме того, инвестированы средства в золотодобычу в Киргизии, разработку месторождений меди и золота в Монголии (250 млн долл.).

Что касается импорта капитала, то в географическом разрезе он менее диверсифицирован. Так же, как в экспорте, в общем объеме накопленных инвестиций в Канаде лидируют США (61,0%), за которыми с большим отрывом следуют европейские страны (29,9%), страны Азиатско-Тихоокеанского региона (5,4%), Центральной и Южной Америки (2,1%), Африки (0,4%) (табл. 14.5).

Таблица 14.5

Географическая структура накопленных прямых иностранных инвестиций в Канаде, 1998-2009 гг.

Чистый внешний долг Канады увеличился на $ 53,7 млрд до $ 296 600 000 000 в конце третьего квартала 2012 года. Это в основном отражает влияние курса канадского доллара на валютные активы, а также увеличение заимствований из-за рубежа .

На инвестиционную позицию влияет деятельность ТНК. Например, крупнейший молочный кооператив Канады, Agropur, объявил о слиянии с молочным кооперативом Farmers Co-operative Dairy. Посткризисные процессы в мировой экономике и политике сопровождаются резким подъемом интереса инвесторов к ресурсным активам, возрастает интенсивность процессов слияний и поглощений в нефтегазовой промышленности и горнодобывающих отраслях. Канада по богатству и разнообразию природных ресурсов относится к числу мировых лидеров, уступая по некоторым позициям только России. До недавнего времени Канада превосходила нашу страну по числу компаний мирового уровня в добывающих отраслях. Еще в начале 2000-х годов собственно канадскими оставались многие компании «мирового» и «континентального класса» в горнорудной промышленности и производстве цветных металлов, в сталелитейной промышленности, нефтегазовом и прочих секторах. Это, в том числе, – Inco, Falconbridge, Alcan, Dofasco, Stelco, Algoma Steel, MacMillan-Bloedel, Molson, Ipsco, Gulf Canada, Newbridge Networks, Poco Petroleums and Masonite.В последние несколько лет все они перешли под иностранный контроль. С момента принятия в Канаде в 1985 г. федерального Закона об инвестициях (Investment Canada Act – ICA) и вплоть до 2008 г. было формально отклонено только одно предложение зарубежных инвесторов на приобретение стратегически важных канадских активов.

Однако в течение 2008-2012 гг. канадскими властями были так или иначе заблокированы четыре подобных сделки. И вообще отношение к «мега-сделкам» стало более сдержанным. Отчасти, в связи с особыми позициями по таким вопросам со стороны властей субъектов федерации (провинций). Но только отчасти.

В разных слоях общества, в том числе и среди деловых и политических элит, возросло беспокойство и недовольство по поводу утраты Канадой большинства «национальных чемпионов» на глобальной хозяйственной арене. Острые противоречия и много возражений вызывают заявки на приобретение крупных активов в ресурсных отраслях гигантскими государственными корпорациями из стран Азии, прежде всего, – Китая. В посткризисный период принятие решений по вопросам о продаже иностранным инвесторам, так называемых «стратегических активов», стало одним из важнейших и непростых направлений деятельности канадского правительства.

Придерживаясь принципа «открытости» для иностранных инвестиций, канадские власти подвергают проверке только часть поступающих заявок. К числу проверяемых относятся три категории зарубежных проектов: крупные инвестиции (выше определенной «пороговой суммы»), вложения в отрасли культуры, а также в отрасли, важные с точки зрения национальной безопасности.

«Пороговая» сумма подлежащих проверке крупных прямых инвестиций из стран-членов ВТО периодически пересматривается в сторону повышения. В 2011-2012 гг. она составляла 312 млн долл. (курс канадской валюты находился тогда примерно на уровне паритета с долларом США). Менее крупные приобретения канадских активов проверки не требуют, но информация о них должна обязательно направляться в департамент инвестиций Министерства отраслевого развития (Industry Canada – канадский аналог Минэкономразвития) Такое же требование предъявляется к любым зарубежным проектам по созданию на территории Канады новых предприятий (greenfield investment). Непрямое приобретение канадских активов через покупку компаний, зарегистрированных в третьих странах, подлежит контролю, если канадская доля в активах приобретаемого предприятия превосходит 50%.

Крупные инвестпроекты проходят процедуру оценки на предмет их потенциальной выгодности для Канады (net benefit test) с учетом следующих критериев:

· Влияние на экономику Канады (на общий уровень деловой активности, занятость, динамику экспорта);

· Привлечение канадских работников и компаний в качестве партнеров;

· Воздействие на эффективность производства, технологические нововведения, выпуск новых видов товаров и услуг;

· Влияние на конкуренцию на канадских рынках;

· Соответствие зарубежных проектов национальной экономической и культурной политике;

· Вклад в усиление конкурентоспособности Канады на международных рынках.

По оценкам экспертов, Канада по сравнению с другими развитыми рыночными странами в целом имеет весьма либеральный режим для иностранных инвестиций. С учетом этого, а также в связи с более благополучной макроэкономической ситуацией, Канада в посткризисный период оказалась на верхних строчках международных рейтингов инвестиционной привлекательности. Аналитический центр Economist Intelligence Unit назвал Канаду страной «номер один в Группе семи» и «номер пять в мире» для ведения бизнеса в течение 2011-2015 гг. Аналогичная оценка была дана аналитиками Forbes и Всемирного Банка. Коллизия в отношениях между центральным правительством и властями провинций привела к запрету в 2010 г. сделки по продаже иностранному инвестору крупнейшей в мире компании по производству калийных удобрений Potash Corp. (Potash Corporation of Saskatchewan Inc.). Поначалу федеральное правительство во главе с премьер-министром Стивеном Харпером (Stephen Joseph Harper) склонялось к тому, чтобы разрешить сделку по продаже компании англо-австралийской корпорации BHP Billiton Ltd. Если бы эта крупнейшая в мире горнорудная компания приобрела Potash Corp., она бы стала еще и крупнейшим в мире производителем минеральных удобрений. По оценкам экспертов, предполагаемая сделка носила характер недружественного поглощения, а связанные с этим затраты BHP Billiton Ltd. могли составить от 39 до 45 млрд долларов. При этом не упоминалось каких-либо обязательств по развитию производства на канадских предприятиях. В 2011-2012 гг. федеральному правительству пришлось столкнуться с серьезными проблемами в процессе принятия решений о «соответствии национальным интересам» еще нескольких мега-сделок, значимых как в экономическом, так и политическом плане.

В начале февраля 2011 г. было объявлено о планах слияния Торонтской фондовой биржи (TSX) и Лондонской фондовой биржи (LSE). В результате такого слияния Канада рисковала лишиться главного национального биржевого оператора. С другой стороны, вновь образованная транснациональная биржа стала бы мировым лидером по объемам листинга и торговли акциями ресурсных компаний.

Отношение к мега-сделкам по покупке стратегических активов иностранцами становится в Канаде все более сдержанным и осторожным

Правительство провинции Онтарио, где базируется Tоронтская биржа, а также некоторые крупнейшие банки Канады выступали против этой сделки, выдвигая ряд аргументов. Например, что слияние в данном случае больше похоже на поглощение Торонтской биржи более крупной Лондонской биржей. Кроме того, потеря национального биржевого оператора ослабит финансовый сектор Канады, приведет к сокращению рабочих мест в этом секторе национальной экономики, на который приходится около 21% ВВП Канады. Серьезные опасения и возражения критиков сделки с Лондонской фондовой биржей вызывало и то обстоятельство, что держателем самого крупного пакета акций новой биржи станет миллиардер из региона Ближнего Востока – Шейх Дубая Мохаммед бин Рашид Аль Мактум (Mohammed bin Rashid Al Maktoum).

В этой ситуации федеральные власти переложили ответственность за решение вопроса о слиянии бирж на правительство провинции Онтарио. По канадскому законодательству, именно оно несет ответственность за регулирование рынка ценных бумаг в пределах субъекта федерации и в «чрезвычайных обстоятельствах может принимать срочные меры в целях защиты государственных интересов». Между тем с предложением выкупить контрольный пакет акций Tоронтской биржи выступил специально созданный для этой цели консорциум канадских банков «Maple Leaf». В конечном счете, сделка не состоялась, поскольку федеральное Управление по вопросам конкуренции (Competition Bureau Canada) решило, что это создаст препятствия для нормальной конкуренции в банковско-финансовом секторе страны.

Однако в декабре 2012 г. правительство страны одобрило сразу две очень крупные сделки по приобретению канадских энергетических активов иностранными инвесторами. Причем покупателями стали государственные корпорации из развивающихся рыночных стран – гигантская CNOOC (Chinese National Offshore Oil Corporation) и малазийская национальная нефтегазовая компания Petronas. Канада тем самым подтвердила свой высокий рейтинг страны благоприятной для инвестиций. Однако было заявлено, что эти решения о продаже иностранным госкорпорациям крупных канадских активов приняты «в порядке исключения».

Что касается канадских инвестиций в Украину, то в Днепропетровской области зарегистрировано 9 предприятий, в которые вложены канадские инвестиции. Инвестиции привлечены к операциям с недвижимостью, в строительство, финансовую деятельность и др. В области при финансовой поддержке Канадского агентства международного развития реализуются 5 проектов по оказанию технической помощи: «Региональное управление и развитие (2005 - 2012)», «Развитие способности к экономически обоснованному планированию развития областей и городов Украины (2010 - 2015)», «Местное экономическое развитие городов Украины (2010 - 2015)», «Разработка и внедрение публичной политики в Украине» и проект «Повышение конкурентоспособности молочного сектора Украины, направленного на развитие молочарского кооперативного движения .

Премьер-министр Украины Николай Азаров призвал канадские компании принять участие в разработке и добыче нефти и газа в Украине. Мы очень серьезно занимаемся привлечением иностранных инвестиций, особенно в сфере разработки и добычи нефти и газа. Я знаю, что в Канаде достаточно авторитетные компании, специализирующиеся на этих направлениях. И мы приветствуем работу таких канадских компаний на территории нашей страны в разработке наших месторождений", - сказал премьер на встрече с министром международного сотрудничества Канады Беверли Ода .

Украина приглашает канадских инвесторов к участию в проектах по добыче сланцевого газа. Об этом заявил в ходе рабочего визита в Канаду министр экологии и природных ресурсов Украины Олег Проскуряков. Как сообщила сегодня пресс-служба минприроды, в выступлении на международном форуме «Methan-Expo-2013″ министр подчеркнул, что диверсификация источников энергоснабжения является одним из приоритетов Украины, и пригласил канадское правительство и компании более активно рассмотреть возможность прихода на украинский энергетический рынок, особенно в сегмент альтернативных источников энергии и газа.

Вопрос о привлечении канадских инвестиций в проекты по добыче газа на Украине, а также в программы повышения энергоэффективности предприятий и ЖКХ обсуждались также на встрече Олега Проскурякова в Ванкувере с представителями канадского бизнеса под эгидой Канадской бизнес-ассоциации Евразии и России .

По данным Tranio, за последний год стоимость жилья в Канаде значительно выросла. Это произошло во многом благодаря развитию рынков Торонто (пров. Онтарио) и Ванкувера (пров. Британская Колумбия), которые привлекают большой объём инвестиций в жилую недвижимость. Более того, по итогам 2015 года рост цен вкупе с ограниченным предложением в Большом Торонто и Большом Ванкувере сделал эти локации одними из самых дорогостоящих для жизни не только в стране, но и во всём мире. В то же время в таких крупных городах, как «нефтяная столица» Канады Калгари (пров. Альберта), рынок сократился.

Средняя стоимость жилой недвижимости в Канаде Данные: Royal LePage

Самые «горячие» рынки жилой недвижимости Канады

На протяжении 2015 года самым «горячим» рынком Канады оставался Ванкувер - за 12 месяцев цены здесь выросли в среднем на 11 %. Впрочем, согласно отчёту Королевского банка Канады (Royal Bank of Canada), это не сильно отразилось на спросе: продажи жилья в Ванкувере в 2015-м выросли примерно на 28 % по сравнению с 2014-м (за год было заключено около 43 тыс. сделок).

Похожую ситуацию можно наблюдать и в Торонто, где, несмотря на рост цен и повышение суммы минимальной выплаты по ипотеке для недвижимости стоимостью в 500−999 тыс. канадских долл., покупатели также не спешат уходить с рынка. Число сделок в феврале 2016 года тут превысило аналогичный показатель 2015-го на 20,2 %. Столь высокий спрос на жильё объясняется низкими процентными ставками по ипотеке (в Торонто они составляют около 2,5−3,0 %) и стабильностью на рынке труда. Помимо этого, Торонто «опережает» Ванкувер в плане доступности жилья: отдельно стоящие дома в этом городе зачастую относят уже к категории элитной недвижимости, а покупатели со средним бюджетом концентрируются на поиске подходящих объектов в кондоминиумах.

Что ищут в Торонто иностранцы

Одним из факторов, повлиявших на рост рынка Торонто и окрестностей, стала популярность этой локации у иностранных инвесторов: обычно такие покупатели приобретают здесь объекты по ценам, превышающим рыночные, чем стимулируют аппетит местных продавцов. По данным Forbes, наибольшее число инвесторов на рынке Торонто - это покупатели из Великобритании, Индии и Китая.

Увеличение цен не пугает иностранных инвесторов, ведь стоимость жилья в том же Торонто всё ещё остаётся на приемлемом для них уровне - например, вдвое ниже, чем на нью-йоркском Манхэттене.

Загородные дома в Онтарио

Ещё один центр притяжения инвесторов из-за рубежа на канадском рынке - это загородные дома в Онтарио, расположенные в живописных уголках провинции, на берегах знаменитых Великих озёр.

Рынок загородных домов пров. Онтарио, 2015 Данные: Royal LePage

*Цены на отдельные объекты могут достигать 10 млн долл.
**Цены на отдельные объекты могут достигать 1,4 млн долл.

Что ждёт рынок Онтарио в ближайшем будущем

Некоторые эксперты обеспокоены столь быстрым ростом рынка Онтарио и прогнозируют появление пузыря, однако статистика показывает, что эти опасения несостоятельны: уже в начале 2016 года цены немного снизились, что стабилизировало рынок.

В целом перспектива покупки жилой недвижимости в провинции Онтарио выглядит более чем привлекательно: аналитики ожидают, что в 2016 году здесь будет заключено около 193−225 тыс. сделок, а в 2017-м - ещё 175−220 тыс. При этом ставка по ипотеке увеличится на 1−2 % .

Потенциальным инвесторам не стоит забывать и о том, что Канада - один из главных партнёров США, причём по некоторым экономическим показателям северный сосед даже опережает Штаты. В ближайшее время перспективы экономического роста, относительно низкие курс национальной валюты и цены на нефть станут залогом стабильного развития канадского рынка жилой недвижимости. Это значит, что покупка жилья в Онтарио и на других «горячих» рынках страны в 2016 году может стать выгодным вложением.

Башита Кариявасам, Tranio

Канадский рынок капитала

Канадский рынок капитала - один из наиболее развитых в мире. Он характеризуется значительными объемами капиталопотоков, высоким профессионализмом участников и разнообразием финансовых инструментов.

Канадский рынок капитала сильно изменился в течение последних десяти лет. замедление развития мировой экономики, с одной стороны, и значительный рост правительственных расходов (а также углубление политики заимствования федерального правительства и местных органов власти) - с другой, привели к резкому увеличению государственного долга с 1989 г. по 1993 г. Политика фискального сдерживания замедлила рост чистого долга, и резкое изменение тенденции развития экономики означает, что Канада демонстрирует правильность направления проведения фискальной политики, регулирования и управления валютными резервами.

Наиболее характерная черта канадского рынка облигаций - его тесные связи с США, что произошло вследствие финансовых, экономических и политических взаимодействий Канады и США. Географическая близость и фактическое отсутствие контроля за движением капиталов привели к экономической и финансовой взаимозависимости двух стран. Длительная история свободного движения капиталопотоков между Канадой и США создала общий североамериканский рынок капитала, что со своей стороны в комбинации со стабильным канадским долларом подталкивает инвесторов рассматривать канадские облигации как альтернативу американским со всеми вытекающими из этого последствиями. Канадский рынок (в соответствии с данными индекса ТSE 300) постоянно оперировал на/или несколько выше уровня Р/Е рынка США (по данным S&P 500) в течение 90-х гг. При этом текущие изменения ТSE 300 в значительной степени повторяли изменения S&P 500 после того, как торговля в Канаде была значительно активнее, чем в США. Периоды переоценок канадских акций (например, в начале 90-х гг.) обычно проявлялись во время падения доходов от фирм, ориентированных на сектор ресурсов. Например, цены и доходы акций ТSE 300 поднялись примерно в 14 раз в начале 1996 г., пока не достигли своего пика увеличения примерно в 25 раз.

Структура фондового рынка Канады

На внутреннем рынке страны работают четыре основные категории эмитентов: правительство Канады и его агентства, правительства провинций и их агентства, муниципалитеты и корпорации - как финансовые, так и нефинансовые. Неканадские эмитенты представлены на рынке незначительно. В 1999 г. в прямые обязательства федерального правительства было вложено 359,7 млрд кан. долл., в прямые и гарантированные обязательства провинциальных и муниципальных правительств - 392,7 млрд кан. долл., в казначейские векселя - 115,1 млрд кан. долл., в корпоративные облигации - 323,8 млрд кан. долл. и в краткосрочные обязательства корпораций - 163,4 млрд кан. долл., а процентное соотношение этих финансовых инструментов представлено на следующей диаграмме (см. в журнале ).

Рыночная стоимость валового государственного долга в 1998 г. составила около 380,29 млрд долл., а в 1999 г. - 867,5 млрд кан. долл. Правительство Канады выпускает следующие основные виды ценных бумаг (соотношение этих финансовых инструментов представлено на диаграмме):

рыночные финансовые инструменты:

• казначейские векселя;

  торгуемые облигации 7 ;

нерыночные финансовые инструменты:

• канадские сберегательные облигации;

  канадские облигации с премией.

Также эмитируются займы в иностранной валюте. Для удобства распространения некоторые ценные бумаги эмитируются в американских долларах. Например канадские векселя, канадские ноты и среднесрочные ноты.

Сложившаяся в стране традиция эмиссии государственных финансовых инструментов наиболее четко представлена в деятельности Корпораций Короны (Crown Corporations) 8 , важнейшей из которых является Центральный банк.

Из федеральных агентств на внутреннем рынке наиболее известны Ипотечно-жилищная корпорация (Canada Mortgage and Housing Corporation) и Корпорация кредитования фермеров (Farm Crediting Corporation).

Формально в Канаде находятся четыре фондовые биржи и внебиржевой рынок 9 . Основной канадской фондовой биржей является Торонтская фондовая биржа (Toronto Stock Exchange - TSE). Ее капитализация превышает 1 трлн долл., что ставит биржу на 10-е место по величине в мире и второе по величине в Северной Америке. Другие основные канадские рынки (в порядке уменьшения их капитализации) - Монреальская биржа (Montreal Exchange - ME), Ванкуверская фондовая биржа (Vancouver Stock Exchange - VSE) и Альбертская фондовая биржа (Alberta Stock Exchange - ASE). Торонтская фьючерсная биржа (Тoronto Futures Exchange - TFE) является единственной организованной фьючерсной биржей в стране, хотя фьючерсы проходят процедуру листинга и на Монреальской бирже. Опционы на акции и индексы проходят листинг на Торонтской фондовой бирже и Монреальской бирже. Внебиржевой рынок регулируется Торонтской фондовой биржей.

За последние годы четко выделяются три сегмента канадского рынка акций: компании с разумными оценками и солидными доходами, компании с крупным внутренним потенциалом и компании, получающие доходы от конвергенции между американским и канадским рынками. С ростом канадской экономики весной 1998 г. стал заметен четвертый сегмент - компании, необходимые для развития экономики. По мнению экспертов, эта сегментация сохранится надолго, однако компании четвертого сектора будут продолжать стоять в стороне, особенно если их глобальный рост прекратится.

Общие тенденции фондового рынка Канады

Рынок ценных бумаг Канады характеризуется увеличением объемов операций и широким распространением нетрадиционных видов фондовых ценностей, все больше проявляется тенденция к оформлению имущественных прав в виде ценных бумаг. В настоящее время ценные бумаги выпускают под любые активы: платежи по закладным, поступления средств от невыплаченного кредита и другие активы. Также современному рынку присущ стремительный рост оборота производных финансовых инструментов. Как и практически во всех развитых странах (за исключением, может быть, Швейцарии) бo2льшую долю фондового рынка страны занимает рынок государственных ценных бумаг. Это не случайно, потому что государственные ценные бумаги являются опорой мирового фондового рынка и основным инструментом любого финансового рынка - именно с их помощью правительство удовлетворяет свои потребности в денежных ресурсах, не вызывая (или хотя бы откладывая на некоторое время) инфляцию. Центральный банк может оперировать государственными ценными бумагами на открытом рынке для поддержания желаемого уровня денежной массы в обращении. В странах с развитым финансовым сектором экономики эти бумаги используют также коммерческие банки для управления своей ликвидностью. Оборот их купли-продажи часто превышает оборот любого другого финансового инструмента, а оборот рынка - любого другого рынка (за исключением, может быть, валютного рынка). В настоящее время фондовые рынки (в том числе и рынки государственных ценных бумаг) подвержены значительным изменениям и реструктурированию.

Во многих индустриально развитых странах в 90-е гг. бюджетный дефицит значительно возрос по сравнению с 80-ми гг., соответственно увеличилась доля котируемых государственных ценных бумаг. Для большинства из них процент государственного долга в валовом внутреннем продукте (ВВП) вырос, хотя уже в начале 90-х гг. в Германии и Франции он составил более 20%, в США, Канаде и Японии - более 40%, а в Италии превысил 100%. Между тем отмечался своеобразный бум торговли государственными ценными бумагами. Рост доли государственного долга в ВВП заставил промышленные страны минимизировать стоимость финансирования. В случае уменьшения себестоимости обслуживания долга правительство может обратиться к международным инвесторам и, в частности, к институциональным инвесторам. Либерализация финансового сектора и инновации позволили институциональным инвесторам развитых стран работать по-новому, предоставлять новые услуги и использовать новые финансовые инструменты. Все более широкое распространение получают удобные для индивидуального инвестора акции финансовых посредников и инвестиционных фондов.

К институциональным инвесторам относятся публичные и частные пенсионные фонды, компании страхования жизни и другие страховые компании, взаимные фонды (с открытым доступом), фонды закрытого типа, страховые фонды, доверительные компании, фондации (Fundation), инвестиционные и коммерческие банки и дома (палаты) ценных бумаг. Для иллюстрации роста значимости этой группы инвесторов можно привести следующие цифры: финансовые активы канадских инвестиционных компаний 10 составили соответственно в 1990 г. - 30,4, в 1991 - 44,0, в 1992 - 53,7, в 1993 - 82,5, в 1994 - 94,1, в 1995 - 107,0, в 1996 - 143,0, в 1997 - 174,1, в 1998 - 196,7, в 1999 - 207,7, в 2000 - 228,6, в 2001 - 249,6, в 2002 - 270,6, в 2003 11 - 291,6 млрд долл. 12 Финансовые активы канадских инвестиционных компаний (в проценте к ВВП) составили соответственно 13: 5,3, 7,5, 9,4, 14,9, 17,1, 18,7, 24,1, 28,7, 33,8, 35,2, 38,8, 42,3, 45,8, 49,3 14 . Пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды в Канаде, Германии, Японии, Великобритании и США управляли 13 трлн. долл. еще в 1993 г. Для сравнения, капитализация глобального рынка ценных бумаг в тот же год составила 14,1 трлн. долл., а правительственный долг в ценных бумагах семи крупнейших развитых стран был 9 трлн долл. 15 , что указывает на стремительный рост важности институциональных инвесторов, попадающих под соответствующее регулирование законодательством.

Институциональные инвесторы Канады

В настоящее время характерной формой коллективных инвестиций Канады 16 является инвестиционная компания или траст. Ответственность за деятельность коллективного инвестора несет управляющая компания. Она же выполняет функции наблюдательного органа. Юридические и структурные особенности, обеспечивающие деятельность коллективного инвестора в интересах индивидуальных инвесторов, заключаются в следующем: от коллективного инвестора требуется выполнять свои обязанности честно, аккуратно и в интересах взаимного фонда. Общепринятым является законодательный стандарт опеки. Операции со специфицированными участниками запрещены.

Регулирование портфельных инвестиций институциональных инвесторов в Канаде в середине 90-х гг. можно систематизировать следующим образом 17:

пенсионные фонды: в декабре 1991 г. законодательным путем было запланировано увеличение с 1994 г. максимального количества иностранных инвестиций с 10 до 20%;

страховые компании: в июне 1992 г. было изменено максимальное количество иностранных инвестиций «до разумных пределов»;

взаимные фонды: установлен 20%-ный лимит на иностранные активы в соответствии с Зарегистрированным пенсионным сберегательным планом (Registred Retirement Savings Plans - RRSP).

Законы некоторых стран разрешают только одну юридическую форму коллективных инвестиций, других государств - более одной 18 . В Канаде большинство институциональных инвесторов первоначально были организованы в корпоративной форме 19 , а сейчас, главным образом, как трасты. Трастовая система (Trust System) использует трастовый механизм, базирующийся на нормах англосаксонского права (English Common Law) 20 . Инвестиционный менеджер несет ответственность за управление портфелем, в то время как независимое доверенное лицо (Trustee) играет важную роль наблюдателя. Однако трастовая система находится в постоянной эволюции. Уже представлено несколько модификаций, которые подталкивают к образованию единой ответственной организации, лучше соответствующей требованиям современной мировой экономики, чем двойная инвестиционная структура «менеджер - доверенное лицо». Канада, где не требуется какой-либо формы независимого наблюдения за финансовым менеджером, пересматривает адекватность текущих мероприятий по управлению, поскольку в структуре большинства европейских рынков индустрия коллективного инвестирования и регуляторы во все большей степени ощущают коллективных инвесторов, включая тех, которые по закону организованы как трасты, чтобы заключать инвестиционные соглашения между инвестиционными менеджерами и инвесторами. Все в большем числе стран корпоративная структура приобретает все бо2льшее значение за счет структуры паевого траста.

В Канаде регулирование бизнеса коллективного инвестирования осуществляется на уровне провинций, хотя Онтарио часто опережает другие провинции в установлении практики регулирования. На рынке работают и трастовая, и корпоративная структуры. В течение двух последних десятилетий ХХ в. канадская система управления экстенсивно пересматривалась как официальными органами, так и промышленными группами, отражая быстрый рост активов коллективных инвесторов. В 1995 г. в докладе Комиссии по ценным бумагам Онтарио (докладе Стромберга 21) были предложены рекомендательные юридические требования относительно образования независимого совета или схожего органа с наблюдательными функциями. Также докладчик призвал к созданию независимых аудиторских комитетов и предлагал перейти от строгих запретов к гибким управляющим соглашениям и кодексу лучшей практики для фондовых менеджеров и инвестиционных фондов. В докладе Эрлихмана 22 , сделанном в июне 2000 г., предложены возможные пути создания надежной структуры управления.

Хотя трастовая структура является испытанной временем формой коллективного инвестирования, следует отметить, что форма паевого траста находится на стадии реформирования почти во всех странах. В Соединенном Королевстве и Ирландии, участниках Европейского рынка коллективного инвестирования, поощряется конвергенция в сторону создания структур, приспособленных к этому рынку. В Австралии недавний пересмотр законов инвестиционного менеджмента привел к фундаментальному изменению природы паевых трастов с единой ответственной организацией, заменившей несших разделенную ответственность инвестиционного менеджера и доверенное лицо. В Канаде система оперирует отлично от других стран, использующих трастовую систему, и многие призывают к базовым реформам.

Кастодиальная система Канады

В течение последних нескольких лет в Канаде отмечается тенденция проводить новые эмиссии и расчеты в бездокументарной форме в виде записей на счетах (Вook-Еntry). В настоящее время почти все облигации выпускаются в форме полностью зарегистрированных глобальных сертификатов (глобальных облигаций) на имя Канадского депозитария и хранятся в нем. Интересы бенефициаров в глобальных облигациях представлены через кастодиальные счета финансовых институтов, действующих от имени собственников, как непосредственно инвесторов, так и посредников - косвенных участников Депозитария. Номинальные держатели бумаг не имеют права регистрировать облигации на свое имя, не получают и не могут получать облигации в документарной форме и не считаются их владельцами, за исключением некоторых оговорок, внесенных непосредственно в соглашение об ответственном хранении глобальных облигаций. Кастодианы этих бумаг получают плату в соответствии с обычной процедурой Депозитария. Расчет по вторичным торгам облигаций со сроком погашения три года и менее трех лет производится в течение двух рабочих дней, а для всех прочих бумаг - трех рабочих дней.

Центральный депозитарий Канады включает Службу расчета по ценным бумагам. Операции в ней стали проводиться в 1981 г. для обыкновенных акций и в 1989 г. - для долговых государственных ценных бумаг. Инструментами являются долговые ценные бумаги, включая правительственные эмиссии, «стрипы» 23 и обыкновенные акции. Право собственности на него принадлежит шести основным банкам; пяти трастовым компаниям; Ассоциации инвестиционных дилеров, Фондовой бирже Торонто, Фондовой бирже Монреаля - тремя одинаковыми долями. Оператором является Канадский депозитарий ценных бумаг, расчетным банком - Канадский королевский банк, а участниками системы - регулируемые финансовые институты (в том числе дилеры, банки, трастовые компании, страховые компании, клиринговые и депозитные компании); инвестиционные институты (кредитные союзы, паевые трасты, пенсионные фонды и прочие организации). Ценные бумаги клиентов отчуждаются вместе только дилерами. Не существует федерального регулирующего агентства, но служба надзора финансовых институтов совместно с провинциальными Комиссиями по ценным бумагам и Канадским депозитарием ценных бумаг разрабатывают Меморандум о понимании с целью установить совместные регулирующие процедуры.

Подтверждение условий сделки осуществляется через однократный учет со стороны покупателя (или дилера, если одна сторона не является дилером). Также требуется подтверждение другой стороны (которая может представить подтверждение путем «молчаливого акцепта» - т.е. отсутствия поправок). Урегулирование сделок 24 происходит через валовые трансферты ценных бумаг и многостороннее проведение расчетов.

1 Christiansen H., Bertrand A. Trends and Recent Developments in Foreign Direct Investment / OECD, 2002, P. 5.

2 Подробнее см. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. - Альпина Паблишер, 2002.

3 World Economic Outlook, International Monetary Fund, May 2001, p. 158.

5 Miyake M., Sass M., Bolwijn R. Recent Trends in Foreign Direct Investment, OECD, KPMG, London, 2000 p. 29. / Source: OECD, International Direct Investment Database.

6 Financial Market Trends, Organization for Economic Co-operation and Development, 1996, p. 77.

8 Корпорации, принадлежащие государству - федеральным и провинциальным органам власти.

9 Организованный внебиржевой рынок акций в стране проводится через компанию (и также называется) «Канадская дилинговая сеть» (Canadial Dealing Network, Inc. - CDN), ставшую в 1991 г. дочерней компанией Торонтской фондовой биржи. Ранее внебиржевой рынок действовал через систему внебиржевой автоматизированной торговли (Canadian Over-the-Counter Automated Trading System - COATS).

10 Инвестиционные компании открытого и закрытого типов.

11 Прогноз.

12 Thompson J., Choi S.

13 Thompson J., Choi S. - M. Government System for Collective Investment Schemes in OECD Countries, DAFFE, OECD 2001. Source: OECD Institutional In-vestors - Statistical Yearbook.

14 Прогноз.

15 Подробнее см. Increasing Importance of Institutional Investors, IFC, 1995.

16 Thompson J., Choi S. - M. Government System for Collective Investment Schemes in OECD Countries, DAFFE, OECD 2001, pp. 91-95. Source: IOSCO and National Submissions.

17 International Capital Markets. Developments, Prospects and Policy Issues, International Monetary Fund, Washington, DC, 1995, p. 170.

18 Подробнее см. Хмыз О.В. Юридические структуры коллективного инвестирования в развитых странах. - Рынок ценных бумаг № 7/2003 г.

19 Корпоративная форма (Corporate Form) - когда коллективные инвестиции являются отдельным корпоративным юридическим лицом, а инвесторы являются акционерами.

20 Траст (концерн) - доверительное общество, тип корпоративного объединения, использующее доверительное голосование как средство облегчения реорганизации. Отношения с доверенным лицом (Fiduciary) строятся в рамках договора, в соответствии с которым некоторое лицо, называемое доверенным или попечителем (Trustee), получает право распоряжаться собственностью в интересах другого лица, называемого бенефициаром (Beneficiary). Лицо, заключающее договор траста (по сути создающее траст), называется доверителем (Creator, Sеttlor, Grantor) или донором (Donor).

Система Канады и государственные финансовые институты проводили и проводят весьма... . В качестве вывода можно отметить, что финансовая система Канады заслуженно признана самой здоровой, прочной...

В XXI в. не ставится под сомнение значимость иностранных инвестиций для экономического роста страны и его качества. Но вызывает озабоченность усиление контроля зарубежных корпораций над национальными экономиками и смешение центров принятия принципиальных экономических, а иногда и политических решений за пределы стран, где они реализуются. Связано это с тем, что:

Растет вес транснациональных корпораций (ТНК) в мировой экономике. По оценкам ЮНКТАД, в 2010 г. на них приходилась 25% мирового ВВП, в том числе на их иностранные филиалы - 10%, и треть мирового экспорта . Активно идут слияния и поглощения, увеличивая экономическую и политическую мощь отдельных ТНК;

В сфере международного движения капиталов усиливается влияние государственных ТНК, что повышает политизацию проблемы иностранных инвестиций. По подсчетам ЮНКТАД, сегодня в мире действуют более 650 государственных ТНК и 8,5 тыс. их зарубежных филиалов. В 2010 г., составляя 1% всех ТНК, они контролировали 11% мировых прямых инвестиций ;
- меняется направление потоков капитала, снижается роль развитых стран как экспортеров капитала, а сами они все чаще становятся получателями прямых инвестиций ТНК развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Если в 1970 г. на развитые страны приходилось 99,6% мирового вывоза прямых инвестиций, в 1990 г. - 95,1%, то в 2010 г. - 70,7% ;

С трудом определяется страна принадлежности тех или иных ТНК. Стали нормой размытость центров контроля, двойные штаб-квартиры, интернациональные составы советов директоров и высшего управленческого звена.

Страны одновременно и экспортируют, и импортируют прямые инвестиции. Общая картина их лидерства периодически меняется. В 2010 г. страны-экспортеры расположились в таком порядке по мере убывания их доли в мировых накопленных прямых инвестициях: США, Великобритания, Франция, Германия, Китай, Швейцария, Нидерланды, Япония, Бельгия, Испания, Канада, Италия и др. Страны-импортеры капиталов: США, Китай, Великобритания, Франция, Германия, Бельгия, Испания, Нидерланды, Канада, Швейцария и др.

Зачем иностранные инвестиции благополучной Канаде?

По ежегодной статистике ООН, Канада многие годы считается одним из лучших мест в мире для проживания по совокупности важнейших критериев - общий уровень жизни, экология, культура, искусство, образование, уровень преступности. Бюджетная политика Канады наиболее эффективная среди стран G-7, а стоимость жизни самая низкая, инфляция - в среднем 1,6%. В 2010 г. страна занимала 9-ое место в мире среди импортеров капитала и 11-ое место среди экспортеров.

Таблица. Накопленные прямые иностранные инвестиции в Канаде и накопленные прямые канадские инвестиции за рубежом в 1975-2011 гг., млрд канадских долларов .

Иностранные инвестиции и зарубежные ТНК, прежде всего американские, сыграли большую роль в формировании современной структуры экономики Канады и продолжают оставаться важным фактором в экономическом развитии страны. В последнее время зависимость канадской экономики от иностранного капитала несколько ослабела. При этом растет присутствие в Канаде ТНК из стран Азиатско-Тихоокеанского региона, а доля США снижается, хотя на эту страну все еще приходится более половины накопленных Канадой прямых иностранных инвестиций.

Сферы инвестирования. Наиболее популярны для иностранных инвесторов в Канаде финансовый сектор (его доля в общих прямых иностранных инвестициях - 24,6% в 2011 г.), топливно-энергетический комплекс (24,4%), горно-металлургическая промышленность (10,0%), машиностроение, особенно транспортное, (9,2%), торговля и услуги (9,1%).

Финансовый сектор. Несмотря на то, что по абсолютным показателям привлечения ПИИ финансовый сектор остается на 1-ом месте, присутствие зарубежного капитала в нем традиционно незначительно: в 2011 г. совокупные активы иностранных банков в Канаде составляли лишь 6% всех активов банковской системы страны . За 10 лет их доля выросла лишь на 0,2% - и это при том, что канадское правительство стремится увеличить присутствие иностранных финансовых институтов на национальном рынке финансовых услуг для создания конкурентной среды. В Канаде действуют 22 дочерних иностранных банка (5 американских, по два китайских, французских, индийских, японских, южнокорейских, голландских и тайваньских, по одному швейцарскому, британскому и пакистанскому банку), а также 28 отделений иностранных банков (14 отделений американских банков, 3 британских, по два швейцарских и французских, по одному отделению сингапурского, голландского, японского, ирландского, французского, бельгийского и тайваньского банка). Им трудно соперничать с местными банками и финансовыми корпорациями. Некоторые сокращают свое присутствие на канадском финансовом рынке, а то и вовсе уходят.

Топливно-энергетический комплекс. В отличие от финансового сектора, в топливно-энергетическом комплексе влияние иностранного капитала значительно и постоянно растет. Крупные активы по добыче углеводородного сырья в стране традиционно имеют корпорации США и Великобритании, все активнее инвестируют в этот сектор Франция, Япония, Китай, Южная Корея, Таиланд и ЮАР. Значительная часть инвестиций направляется в разработку новых месторождений битуминозных песков и сланцевого газа в провинциях Альберта и Британская Колумбия. Ожидаются крупные вложения в транспортную инфраструктуру ТЭК, в терминалы по сжижению природного газа. Масштабные планы американской Exxon Mobil по добыче нефти из канадских битуминозных песков стали важным позитивным сигналом для канадской нефтегазовой промышленности и экономики в целом. В Канаде с тревогой относились к протестам влиятельных демократов США против закупок «грязной» нефти, добываемой из битуминозных песков, - особенно на фоне роста добычи в США сланцевых нефти и газа, что снижало спрос на канадские углеводороды.

Не в последнюю очередь повышение интереса американского капитала к разработке канадских природных ресурсов связано с экспансией в Канаду капитала из стран Азиатско-Тихоокеанского региона, прежде всего китайских государственных корпораций с конца 2000-х годов. Китайские компании интересует добыча «тяжелой» нефти, природного газа в Альберте и Британской Колумбии, добыча сланцевого газа. Ожидается, что конкуренция за доступ к канадским месторождениям минерального сырья будет возрастать, что станет для Канады не только экономической, но и политической проблемой.

Горнодобывающая промышленность и металлургия. Солидные иностранные инвестиции идут в канадскую горнодобывающую промышленность и металлургию. Здесь представлен капитал США, Великобритании, Швейцарии, Бразилии, Индии, Китая и России. Зарубежные ТНК интересует в первую очередь добыча железной руды, угля и калия (в том числе проекты по разработке новых месторождений). В металлургии практически все крупные канадские активы уже находятся под иностранным контролем, поэтому новые инвестиции связаны, как правило, с модернизацией существующих предприятий. Более привлекательны вложения в цветную, чем в черную металлургию.

Машиностроение, электротехническая промышленность и высокотехнологичные отрасли. В них представлены ТНК преимущественно США, Германии, Италии, Швеции и Японии. Причем крайне привлекательна для иностранных корпораций сфера высоких технологий, а в машиностроении и электротехнической промышленности иностранный капитал не спешит наращивать свое присутствие или вообще покидает Канаду (уходит в Мексику и США). Американские корпорации активно скупают многообещающие канадские высокотехнологические фирмы. Среди покупателей весь цвет американских высоких технологий: Intel, Google, Teledyne, Amdocs, Zynga, Autodesk, Twitter. Только IBM за последние годы провела в Канаде пять поглощений.

Автомобильная промышленность. Эта отрасль находится под полным иностранным контролем, если не считать производства автомобильных агрегатов и запчастей. Но интерес к ней падает: в 2011 г. иностранные инвестиции в отрасль оказались наименьшими с середины 1980-х гг. - 1,2 млрд долларов по сравнению 3,1 млрд долларов в среднем в год в течение последнего десятилетия . Основная причина - более высокие затраты на сборку автомобилей в Канаде по сравнению с США из-за роста курса канадского доллара и растущих затрат на рабочую силу. Глава Chrysler Group C. Маркионне: «Вы не можете иметь сильную валюту, вы не можете иметь неконкурентоспособный уровень зарплат и ожидать, что Chrysler и другие автопроизводители продолжат делать автомобили в вашей стране за счет собственной конкурентоспособности».

Агропромышленный комплекс и пищевая промышленность. В них традиционно действовали в основном американские и швейцарские корпорации, однако за последние 10 лет особой инвестиционной активности на канадском рынке они не проявляли. Ситуация начала меняться с дерегуляцией зернового рынка Канады. В 2012 г. в результате сделки стоимостью несколько миллиардов долларов под контроль швейцарского капитала попала одна из крупнейших канадских зерновых компаний.

Розничная торговля. Здесь иностранный капитал завоевал прочные позиции и представлен почти исключительно американскими ТНК (присутствуют практически все американские гиганты розничной торговли). Они настолько агрессивно расширяют свой канадский бизнес, что под угрозой оказались независимые канадские розничные сети. 20 лет назад в стране действовали 20 американских сетей, сейчас - около 200, они контролируют 50% канадской розничной торговли, к 2015 г. ожидается 70%.

Сфера телекоммуникаций. Присутствие зарубежных компаний в этой сфере Канада законодательно ограничивает. Их там практически нет. Правда, ситуация может измениться после ожидаемого ослабления государственного регулирования и в этой сфере.

Десятка крупнейших стран-экспортеров инвестиций в Канаду. Среди экспортеров капиталов в Канаду по-прежнему лидируют США и Европа, за ними с большим отрывом следуют страны Азии и Океании, Латинской Америки и Африки. Но ярко выражена тенденция укрепления позиций ТНК из азиатских и латиноамериканских стран. Утратили свои былые позиции Франция, Япония и Германия. Резко выросли прямые инвестиции в Канаду из Нидерландов, Люксембурга и Швейцарии, которые регулярно используются в качестве транзитных пунктов для капиталов других стран, в первую очередь не относящихся к промышленно развитым. Появился активный новичок - Бразилия, которая сразу заняла 6-ое место, потеснив Францию, Японию и Германию.

Десятка крупнейших экспортеров прямых иностранных инвестиций в Канаду в 2011 г. выглядела так: США (326 млрд канадских долларов), Нидерланды (56 млрд), Великобритания (39 млрд), Люксембург (25 млрд), Швейцария (20 млрд), Бразилия (19 млрд), Франция (15 млрд), Япония (13 млрд), Китай (11 млрд), Германия (9 млрд) .

Поглощения канадских компаний. В Канаде иностранный капитал расширяет сферу своего влияние, не только создавая зарубежные филиалы, но и поглощая канадские лакомые куски. Число и суммарная стоимость сделок по поглощению канадских компаний зарубежными ТНК устойчиво росли вплоть до экономического кризиса 2008-2009 гг., затем после резкого падения ситуация стала выправляться: 2002 г. - 134 сделки на сумму свыше 14 млрд канадских долларов, 2005 г. - 117 и 65 млрд, 2007 г. - 246 и 192 млрд (достигнут максимум), 2008 г. - 192 и 43 млрд, 2009 г. - 125 и 34 млрд, 2011 г. - 144 и 50 млрд.

Вот так и живут - открыв практически все сферы своей экономики для иностранных инвестиций (9-ое место в мире по их импорту), поощряя выход канадских компаний во внешний мир (11-ое место по экспорту инвестиций) и во многом благодаря этому снискав славу одного из лучших мест в мире для проживания по совокупности важнейших критериев. Иностранный капитал играет важную роль в формировании и развитии канадской экономики с конца XIX в.

Но на фоне всплеска в последние годы интереса иностранных инвесторов к канадским ресурсам, новой волны слияний и поглощений с участием зарубежных корпораций, растущих инвестиций в добывающий сектор из стран Азиатско-Тихоокеанского региона в Канаде активизировались дискуссии о роли иностранного капитала в экономике страны. Необходимо или нежелательно ограничивать его? Не пора ли расширить его государственное регулирование? Или, может быть, вообще скорректировать лояльную государственную политику в этой сфере? Какие перспективы у экспорта канадского сырья? Правительству предстоит четко сформулировать свою позицию по всем этим вопросам - и при этом не подорвать экономику и не ухудшить качество жизни в стране.

Зачем иностранные инвестиции богатой Америке?

Действительно, зачем США, которые покрыли весь мир своими капиталовложениями (1-ое место по их экспорту), открывать страну для чужих инвестиций, допускать их двухстороннее движение? Более того, и в импорте иностранных инвестиций Америка вышла на 1-ое место: в 2010 г. ее доля в мировых накопленных прямых иностранных инвестициях составила 18% (1980 г. - 11,9%), потеснив Китай с большим отрывом (его доля в 2010 г. - 5,7%, в 1980 г. - 25,4%) .

Такая картина сложилась не сразу. В 1960 г. прямые иностранные инвестиции в США оценивались лишь в 7 млрд долларов. С середины 1970-х гг., когда на мировой арене появились ЕЭС и Япония, иностранные компании стали проявлять интерес к американской экономике. В 1980-е гг. приток иностранного капитала в нее составлял в среднем в год 30-45 млрд долларов, в 1990-е гг. - 70-80 млрд. Кульминация пришлась на 2000 г. - 314 млрд долларов . Это означало, что США стали наиболее крупным и динамично растущим сектором мирового хозяйства, который активно притягивает к себе капиталы из других стран.

Иностранных инвесторов привлекали высокий научно-технический уровень американской экономики, огромная емкость внутреннего рынка, динамичный рост американского хозяйства, быстрые темпы развития высокотехнологичных отраслей и информационных технологий, снижение курса доллара в сочетании с политической и экономической стабильностью. В 2007 г. Министерство торговли США запустило программу Investin America, чтобы повысить привлекательность американской экономики для иностранных инвесторов и успокоить тех американцев, которые с подозрением относились к расширению деятельности зарубежных компаний. За 1990-2008 гг. накопленные прямые иностранные инвестиции в американской экономике увеличились в 5,6 раза и достигли в 2008 г. 2,3 трлн долларов , обеспечив лидирующие позиции в мире.

На базе прямых иностранных инвестиций в США сформировались зарубежные производства, связавшие экономику других стран с экономикой США теснее, чем торговля. На предприятиях, созданных с участием иностранного капитала, в США в 2006 г. были заняты 5,3 млн человек. На долю филиалов иностранных фирм приходилось 11% ВВП США, создаваемого в обрабатывающей промышленности, 20% предоставляемых Америкой банковских и финансовых услуг, 13% американских расходов на НИОКР .

Ядро заграничного капитала образуют иностранные промышленные компании. Общий объем продаж зарубежных предприятий, расположенных в США, достиг 2,8 трлн долларов. При этом продажи этих зарубежных филиалов росли быстрее, чем прямой экспорт стран, откуда они родом. Столь мощный приток иностранного капитала в США усилил его влияние на американскую экономику и свидетельствует о растущей экономической и финансовой глобализации в мире.

Сферы инвестирования. Активы обрабатывающей промышленности сегодня на 12% принадлежат иностранцам. В отдельных отраслях обрабатывающей промышленности фирмы, контролируемые иностранным капиталом, производят 20-25% продукции.

Банковский сектор. Более 20 лет наиболее доходным для иностранных компаний остается банковский бизнес. Иностранные банки активно создают в США свои отделения и филиалы, приобретают пакеты акций американских банков (10% акционерного капитала), стремятся внедриться не столько в банковский бизнес вообще, сколько в его монополистическое ядро. Иностранные банки проникают в американскую экономику преимущественно через слияния и поглощения финансовых организаций США. В результате объем иностранного капитала в финансовой и банковской сфере американской экономики вырос за 1980-2007 гг. в 65 раз - с 6,2 до 405 млрд долларов.

Оптовая торговля. В этой сфере иностранные инвестиции достигают 278 млрд долларов. По уровню технической оснащенности предприятия оптовой торговли отстают от других отраслей американской экономики. Приобретая их, иностранные компании применяют автоматизированные закупочные системы, внедряют робототехнику, конвейеры, подвижные стеллажи и другие средства механизации сбытовых операций. Создание современных предприятий оптовой торговли расширяет сбытовые сети в США. Наиболее активны японские компании, на их долю приходится более 1/3 иностранных капиталовложений в эту сферу.

Химическая промышленность. На нее приходится около 212 млрд долларов иностранных инвестиций. Лидирующие позиции здесь занимают компании Нидерландов, Великобритании, Швейцарии и Германии, которые отличаются хорошей конкурентоспособностью и высоким техническим уровнем производимой продукции, особенно в базовой химии и фармацевтике.

Машиностроение. На него приходится около 71 млрд долларов. Крупные компании Люксембурга, Германии, Японии, Великобритании и Франции заняли прочные позиции в производстве автомобилей, средств автоматизации производственных процессов, промышленных роботов. Примерно 70% спроса США на промышленные роботы США удовлетворяют японские компании. Филиалы японских компаний выпускают примерно 9% всех производимых в США легковых автомобилей.

Крупнейшие страны-экспортеры инвестиций в США. На американском рынке действует капитал из 110 стран, однако ведущие позиции принадлежат небольшой группе развитых стран. Крупнейшими иностранными инвесторами являются Великобритания (19,6% всех накопленных прямых иностранных инвестиций в стране), Япония (11,2%), Канада (10,2%), Нидерланды (10,0%), Германия (9,7%), Франция (8,0%), Швейцария (7,4%) и Люксембург (6,4%) .

В конце 1970-х и в 1980-е гг. ведущие японские компании, выпускающие компьютеры, полупроводники и электротехнику, автомобили и химической продукции, стремясь обойти торговые барьеры, создаваемые Вашингтоном, перешли от прямого экспорта товаров к организации собственных производств на американском рынке. Это способствовало быстрому притоку капитала в США и укреплению позиций японских фирм на емком американском рынке.

Слияния и поглощения американских компаний. В 1980-е гг. предпочтение отдавалось образованию зарубежных филиалов (под контролем материнских компаний), которые создавали собственное производство и развивали кооперационные связи с американским бизнесом в производстве, научно-технической деятельности и сбыте. Во второй половине 1990-х гг. - 2000-х гг. чаще практиковались международные слияния и поглощения американских компаний, нарастала сверхконцентрациия и без того крупных ТНК. Таким образом иностранные компании стремились получить новые возможности для сбыта; усилить влияние на тот или иной сегмент рынка; повысить эффективность деятельности за счет объединения ресурсов, по своей силе превосходящего простую сумму результатов действия отдельных компонентов; увеличить масштабы операций; снизить издержки производства, усовершенствовать методы управления; распределить риски; обеспечить финансовые интересы.

Нередко иностранные компании на территории США образуют стратегические альянсы с американскими фирмами. Так, японская фирма Toshiba и американская корпорация General Electric образовали технологический альянс, в рамках которого производятся газовые турбины нового поколения, итальянская компания Fiat и американская корпорация Chrysler - альянс для совместного производства и маркетинга малолитражных легковых автомобилей в стремлении избежать последствий мирового финансового кризиса. Создаются и долгосрочные стратегические альянсы, которые охватывают все стадии производственного цикла - от научных разработок до совместного производства и сбыта. Главная выгода иностранных филиалов от объединения в промышленности связана с экономией на дорогостоящих научных разработках и создании новых видов наукоемкой продукции, на капиталовложениях в новые технологии, на расходах на содержание чрезмерного управленческого аппарата, на масштабах производства на основе снижения его текущих издержек.

Влияние иностранного капитала на американскую экономику. Инвестиции иностранных компаний стали неотъемлемой частью экономики США. Самым общим показателем оценки значения иностранного капитала для страны является соотношение между прямыми иностранными инвестициями и валовым внутренним продуктом. В 2006 г. при участии иностранного капитала было создано 9,3% ВВП США.

В последние годы американские производители автомобилей значительно улучшили качество своей продукции и повысили эффективность производства, конкурируя с японскими компаниями, от которых американцы позаимствовали новые методы организации производства и управления. В результате не только увеличились масштабы автомобильного рынка, но и расширился ассортимент, снизились цены.

Приток иностранных инвестиций в экономику США, значительно возросший в последние годы, помог многим американским компаниям увеличить объем производства, а некоторым в условиях кризиса - избежать банкротства.

На раннем этапе деятельности иностранные компании стремились укрепиться на внутреннем рынке США. Но по мере расширения масштабов своей деятельности и освоения американского рынка иностранный капитал начал активно выходить на рынки третьих стран. В настоящее время на иностранные предприятия приходится примерно 19% товарного экспорта США и 26% импорта.

Иностранные предприятия создают новые рабочие места, снижают безработицу. В 2007 г. на них было занято свыше 5,3 млн человек, в том числе в обрабатывающей промышленности - 2,1 млн, в оптовой и розничной торговле - около 1,2 млн, в сфере информационных услуг - 223 тыс., в финансовой сфере - 215 тыс.

Положительно воздействуя на занятость населения, приток иностранного капитала одновременно позволил США удерживать ставки ссудного процента на низком уровне до 2005 г., что, в свою очередь, позитивно сказалось на росте инвестиций.

Компании Западной Европы и Японии выносят часть своих научно-исследовательских работ в США, постепенно увеличивая расходы на исследования, проводимые за рубежом, причем значительная часть НИОКР является прикладными или представляют собой доработку продукции для адаптации к национальному рынку. Тем самым они повышают эффективность американской экономики.

Иностранные компании закупают американские патенты и лицензии, что улучшает состояние платежного баланса США, позволяет американским ТНК получать крупные роялти и концентрировать свои усилия на новейших направлениях научно-технического прогресса. Таким образом, иностранные инвестиции включаются в модернизацию экономики США и финансирование дефицита текущего платежного баланса.

Регулирование иностранных инвестиций в США. Американский политический истеблишмент и деловые круги не препятствуют привлечению иностранных инвестиций. Но федеральные органы власти следят за результатами экономической деятельности иностранных компаний, соблюдением ими правил поведения на американском рынке.

Инвестиционный режим как национальных, так иностранных компаний регулируют: Акт 1990 г. о прямых иностранных инвестициях и усовершенствовании международной финансовой информации, Акт об иностранных инвестициях 1987 г., Акт о защите производства 1950 г., Акт о торговле и конкурентоспособности 1988 г., поправка Эксон-Флорио к Акту о торговле и конкурентоспособности 1988 г., Акт о международной торговле и инвестициях 1994 г., Акт об атомной энергетике 1954 г. и др.

Прямые ограничения для иностранных инвесторов действуют, как правило, лишь по соображениям национальной безопасности. Наибольшие аппетиты по приобретению американских компаний, значимых с точки зрения национальной безопасности, проявляют японские фирмы, за ними следуют англичане, французы, немцы и китайцы.

Комитет по иностранным инвестициям (КИИ). Он контролирует сделки по покупкам иностранными инвесторами части или контрольного пакета таких американских компаний. В случае конфликта интересов Комитет не накладывает сразу запрет, а пытается найти компромисс, стремясь соблюсти интересы национальной безопасности. Участники сделки нередко консультируются с Пентагоном, как составить соглашение, чтобы его одобрил КИИ. Иногда зарубежные инвесторы сами отказываются от первоначальных планов, и выставленная на продажу американская собственность достается американским компаниям. Иногда компромисс достигался в результате того, что гражданская часть производства переходит к иностранному владельцу, а военные цеха остаются под американской юрисдикцией. Благодаря такому консенсусу между предпринимателями и федеральным правительством удавалось сохранять приверженность принципам открытой экономики и оберегать интересы национальной безопасности.

Комитет также проверяет инвестиционные сделки, в результате которых контроль над американскими компаниями могут получить «зарубежные правительства или контролируемые ими организации» и выборочно ограничивает приток иностранного капитала. Так США отреагировали на избыток свободных финансовых средств в Китае, России и Индии.

Бюро экономического анализа Министерства торговли. Оно готовит регулярные исследования по иностранным инвестициям в американскую экономику, для этого собирает сведения обо всех существенных сделках по продаже иностранцам американской собственности на территории страны. Если зарубежная фирма приобрела не менее 10% акций или равноценной собственности американской компании, стоимостью свыше 1 млн долларов, либо земельный участок площадью более 200 акров в коммерческих целях, то американские участники сделки (посредник или продавец) обязаны в течение 45 сообщить об этом в Бюро. Они посылают ему заполненную многостраничную анкету, где описывается характер соглашения и цели сторон.

Кроме того, любая компания, которая владеет собственностью свыше 1 млн долларов и хотя бы на 10% контролируется иностранным капиталом, обязана в конце финансового года (завершается 30 сентября) представить в Бюро подробный отчет о своей деятельности, указав размеры принадлежащей ей собственности, объемы продаж и сумму годового дохода. Благодаря этому БЭА обладает исчерпывающей информацией об иностранных инвестициях и регулярно информирует президента, Конгресс и общественность страны.

Опыт США свидетельствует о том, что иностранный капитал, деятельность которого регулируется законодательной и исполнительной властью, не противоречит экономическим интересам страны, на территории которой он действует, более того - способствует ее развитию.

Подробнее: Зименков Р. И. Прямые иностранные инвестиции в экономике США // Россия и Америка в XXI веке. № 2, 2010. Интернет-издание.